Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...

Часть 3-я, глава 16


что идет речь о комиссионных за разработку нескольких операций по заказу Боэски (тендерных предложений на приобретение Financial Cor­poration of Santa Barbara, Scott and Fetzer и, в числе остального Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., «U.S. News and World Report»), которые он не сумел провести. Другой пред­ставитель Drexel добавил, что в ряде всевозможных случаев Боэски снимал свое предложение в последний момент и что часть платежа Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... является ком­пенсацией за разработку несостоявшихся сделок.

Но подобные разъяснения постфактум, без соответственных документов, звучали очень неубедительно, в особенности в сопоставлении с документацией Боэски, подтверждавшей его версию, и теми докумен­тами, которые оказались в Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... распоряжении властей (как можно судить по материалам, приведенным в «The Wall Street Journal» Стю­артом и Херцбергом).

По утверждению 1-го сотрудника Drexel, делему (отсутствие отчетной документации со стороны конторы) решили методом фабрика­ции Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... подходящих бумаг. Сначала апреля 1987 года этот сотрудник заявил в интервью, что приблизительно месяц вспять «книги подправили», и там появился, само мало, один документ, подтверждающий финансо­вые требования к Боэски (которых никогда не Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... было) в рамках плате­жа: приблизительно один миллион баксов за предварительные исследо­вания для сорвавшихся сделок Боэски. Если подделка вправду имела место, она, непременно, была отчаянным и плохо обмысленным Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... шагом, так как измышленная ситуация сразу вызывала вопросы. Исследовательские разработки Drexel заполучили известность только в прошлые два года, а в 1984 году, когда шла подготовка перечислен­ных сделок, уровень исследовательских работ был значительно ниже Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... В особенности непонятно, что Боэски, гордившийся исследовательским потенциа­лом своей организации, заплатил за материалы Drexel. Более того, когда Боэски все таки использовал исследовательские материалы других компаний с Уолл-стрит, он нередко получал их Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... даром, в обмен на возможность заработать комиссионные на его сделках.

Официальный дилер Drexel заявил, что сразу с оприходованием в марте 1986 года комиссионных поступлений на 5,3 миллиона баксов приказом по фирме эти средства распределя Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...­лись меж отделом корпоративных денег, исследовательским отделом и отделом высокодоходных облигаций и что никаких измене­ний потом не было.

Глава 17

Уничижение

Через год после Денька Боэски Drexel все еще пребывала в состоянии неопределенности. Вероятные Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... обвинения уже много месяцев деталь­но дискуссировались в прессе, но пока огромное жюри не предъявляло их официально. Тем временем мир стремительно изменялся. Страшный крах фон­дового рынка 19 октября 1987 года многие Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... восприняли как конец эпо­хи — пятилетней эры «бычьего» рынка, который подстегивал дело­вую лихорадку на Уолл-стрит, эры, превращавшей самые смелые денежные фантазии в действительность. В итоге краха чудесные сути «долг» и «кредит Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...», которые еще совершенно не так давно казались по­истине волшебными средствами, способными одномоментно создавать достояние на корпоративном поприще, подверглись демистификации и были объявлены плодом невоздержанности, грозившей сейчас, перед лицом всеобщего отрезвления и Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... вероятной рецессии, собрать свою прискорбную дань. Чары — по последней мере, на время — рассеялись.

Никак не Милкен начал вакханалию слияний и приобретений 80-х годов. Ведь сначала он был всею только аутсайдером, принужденным действовать на Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... периферии. Сила у Милкена появилась только после того, как он при помощи коллег снабдил собственных воинов орудием и преобразовал методику «фондов из воздуха» (придуман­ную на семинарах Гобхаи, но не Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... применявшуюся на самом деле) в «очень ответственное» заявление. Но стоило только Милкену войти в игру — и он как никто смог поменять ее по своим правилам. Потому в каком-то смысле казалось даже естественным Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., что эра завершается вот тогда, когда ее главному импресарио подрезали крылья (правда, сначала 1988 года бизнес слияний и приобретений вновь пришел в себя, а Милкен был уже удален со сцены).

В течение пары лет Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., пока Drexel и ее соперники располагали «мусорные» бумаги на млрд баксов для финансирования де­сятков суперкредитованных приобретений, критики предрекали, что

346

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

347


гороподобное наращивание долга пройдет настоящую проверку — и Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... при­ведет к краху — при наиблежайшей рецессии. Они указывали, что во вре­мя рецессии начала 80-х годов «мусорные» облигации еще не использовались в больших сделках, а кредитное качество «мусор­ных» бумаг в последние годы только Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... ухудшалось. Потому, утверж­дали они, истинной проверки на крепкость «мусорный» рынок в его современном 150-миллиардном объеме еще не проходил.

После октябрьского краха «мусорные» бумаги вправду свалились в стоимости, и средний «мусорный» портфель Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... растерял до 10% цены. Это было полностью естественно, так как ранцы состояли частич­но из долговых обязанностей, отчасти из акций, и их цена зави­села от колебаний рынков акций не меньше, если Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не больше, чем от колебаний рынков облигаций, при этом главная переменная (доход­ность) была еще меньше привязана к динамике процентных ста­вок, чем к предполагаемой возможности эмитентов обслуживать собственный долг. В Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... то время как инвесторы кинулись за облигациями Казначей­ства (спрос на их приметно вырос, когда фондовый рынок упал), «мусорные» бумаги по доходности опережали казначейские облига­ции (с сравнимыми сроками погашения) на практически рекордные 5,5%. В Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... 1-ые недели после краха рынок новых «мусорных» эмиссий оста­вался очень маленьким, даже при ставках 17-18%. В прессе стали мерцать заметки о скорой кончине «мусора».

Но сумрачные прогнозы не реализовались. К середине ноября Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., через месяц после краха, цена более надежных «мусорных» бумаг существенно поднялась, хотя наименее надежные (сервис которых зависело от реализации активов) остались на низкой точке. Другими словами, «мусор­ный» рынок не погибал Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., а отсеивал зерна от плевел.

Не считая того, бумаги и сделки, так очень подкошенные кра­хом, что они в одночасье стали эмблемой заката «мусорного» мира, в большинстве собственном не имели Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... дела к Drexel. К примеру, обли- гации Fruehaf (до краха они шли по 82-84% от номинала, а недели спустя свалились до 60-70%) располагала Merrill Lynch. В итоге краха на промежной стадии приостановился также выкуп Southland Corporation Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... ее управляющими, инициированный семейством Томсонов, так как не удалось реализовать «мусорные» облигации на 1,5 млрд баксов (даже под 18%). Опасности в этой сделке при­няли на себя Salomon и Goldman, Sachs — и опасности очень сущест Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...­венные, так как конкретно эти банки в прошедшем августе предоставили Southland основную часть промежного кредита в размере 600 миллионов баксов, и сейчас у их не было убежденности в его своевре Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...-

менном возврате. Правда, через два меяца сделку по Southland реструк­турировали, предложив инвесторам варранты в качестве подсласти­теля, и ее удалось довести до конца. Промежные кредиты после краха тоже утратили магический вид: их Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... стали считать тем, чем они реально всегда были, — суровым риском для вкладывательных банков, которые их предоставляют. Drexel в ряде всевозможных случаев давала подоб­ные кредиты, но — по сопоставлению с большинством других больших Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... компаний — в сравнимо умеренных масштабах.

Милкен отторг основной тезис критиков, считавших, что «мусор­ный» рынок не прошел истинной проверки. Критики, зявил он в конце ноября в интервью создателю этой книжки, исходят из неверных Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... посылок, так как не учитывают исторической перспективы. Действи­тельно, широкая открытая эмиссия ценных бумаг неинвестиционного класса началась исключительно в 1977 году. Но, напористо подчеркивал Милкен, значимый рынок высокодоходных бумаг (основным обра­зом Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... «падших ангелов» и обязанностей, выпущенных под обменные операции) существовал уже в 1960 году. И этот рынок прошел проверку на крепкость в 1970-1971 годах, а еще больше суровую — в 1974— 1975 и 1980-1981 годах. А фуррор высокодоходных Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... инвестиций в эти три периода свидетельствует о многообразии и неплохом потенциале компаний-эмитентов. «Мы, — добавил Милкен, — как раз в эти пе­риоды испытаний консультировали компании и инвесторов, помогали обеспечить им ликвидность. И мы Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не бросим это дело. Ведь конкретно в трудные экономические времена и возникает лучшая возмож­ность помогать, крепить и создавать».

К концу 1987 года трудные времена пока не ощущались в стране, но уже затронули Уолл Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...-стрит. Участники игры начали сворачивать операции еще до краха, когда несколько больших компаний понесли серьез­ные торговые убытки в итоге неустойчивости процентных ста­вок; после краха процесс стал развиваться с нарастающей скоростью Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... E.F. Hutton была приобретена Shearson Lehman Brothers. Некие спец конторы перебежали под крыло Drexel, Merrill Lynch, Bear Stearns и других. Сокращение персонала, премий и затратных расходов стало повсеместным явлением. То же Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... самое делала Drexel, правда, в более умеренных (по сопоставлению с некими фирмами) масштабах: из 11 тыщ служащих уволили только 100 человек и снизили премии (но звезды первой величины пострадали не много).

Следя Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... неурядицы на Уолл-стрит, корпоративная Америка, ве­роятно, испытывала собственного рода злорадное ублажение. Многие сотки открытых акционерных компаний пережили шок реструктури-

348

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

349


зации, понижения расходов, увольнений и сворачивания исследовательских работ Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... и разработок, лишь бы вырваться из когтей еще одного налетчика, а Уолл-стрит, подстрекавшая и обслуживавшая всю эту безрассудную свистопляску, только жирела. Но длительно так длиться не могло. Не считая того, за Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... последние 10 лет уолл-стритские компании в боль­шинстве собственном отказались от статуса личных партнерств и стали открытыми акционерными компаниями.

Сейчас роли начали изменяться. На Salomon, утратившую былой уровень доходов и управления, уже в Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... августе 1987 года положил глаз Роналд Перельман. Salomon спаслась от него, продав значительную часть собственных акций Уоррену Баффетту, обладателю Berkshire Hathaway. Этот эпизод не только лишь высветил всю уязвимость Уолл-стрит, да и Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... снова напомнил, как стремительно изменяется мир. Ровно два года вспять претен­зии никому не известного Перельмана на Revlon казались чуть ли не смешными. С того времени Перельман стал корпоративным титаном, с кото­рым Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... небезопасно было не считаться.

Предупредить апокалипсис — цепную реакцию крушения десят­ков компаний, накачанных «мусорными» бумагами сверх разумного уровня, за которыми последуют «мусорные» же ранцы страховых и ссудо-сберегательных организаций, пенсионных, обоюдных Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... и иных фондов, — вот основная задачка ближайших лет 10, пока полностью не проявится настоящее значение наследства Милкена. Поглоще­ния, выкупы и реструктуризации, непременно, происходили бы и без Майкла Милкена, но тяжело представить, что они Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... происходили бы в таком количестве и объеме.

Большое время пригодится и для того, чтоб узнать, действи­тельно ли, по большиму cчетy, сии денежные маневры способство­вали возникновению более эконом и живучих Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... компаний, другими словами укрепили дисциплину жесткими долговыми обязанностями, привели к раздроблению неэффективных конгломератов и обеспечили переход их частей в руки управляющих, которые обладают толикой капита­ла и, как следует, лучше работают Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., либо же, напротив, в итоге появились компании, страдающие от нехватки средств, непродуктив­ные и неконкурентоспособные, придавленные долгом, который в почти всех случаях создавался только для обогащения короткосрочных инвес­торов и, очевидно, их вкладывательных банкиров Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... По всей вероят­ности, реализовались оба сценария, и вопрос в том, какой из их приметно превалирует.

Споры начались, естественно, еще посреди 80-х го­дов. В собственных выступлениях в 1986 году Милкен Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... (который был тогда

в зените власти) охотно обращался к данной теме. Пельтц и Перельман, Beatrice и Metromedia — любимые примеры фуррора. Но уже в кон­це 1987 года предметом гордости Милкена и Drexel стали другие ком­пании Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... — компьютерная компания Comdisco, строительная компания Hov-nanian и компания Kinder-Care, предоставлявшая услуги по уходу за детками (правда, в конце 1987 года эта компания, вопреки тому, что о ней гово­рили Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... в Drexel, переместилась в сферу денежных услуг и стала поку­пателем «мусорных» облигаций). Все перечисленные компании в течение 10 предыдущих лет выпускали «мусорные» обли­гации и увеличивали капитал, но не методом приобретений либо выкупов. Казалось, Милкен Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... растерял представление о времени и как будто вер­нулся в конец 70-х либо начало 80-х годов, когда он размешал «мусорные» бумаги маленьких и средних компаний, нуждав­шихся в капитале и Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не способных добыть его другим методом. Казалось, и не было нескольких последних лет, когда он доставал сотки мил­лионов баксов для рисковых налетчиков, даже не знавших, как использовать такие средства (пока он им Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не растолковал), когда он добы­вал млрд для самых больших и высококредитованных приобре­тений в истории страны.

Широкая маркетинговая кампания в прессе, которую Drexel вела весь 1987 год, преследовала одну главную цель — затушевать Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... «подвиги» компании 1985-1986 годов на ниве слияний и приобретений, стереть из публичной памяти мемуары о непонятной роли Drexel.

1-ые месяцы кампания была по преимуществу оборонительной и не настолько определенной. В «The Wall Street Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... Journal» появился огром­ный перечень с именами 10 тыщ служащих Drexel, набранными схожим крошечным шрифтом и бел указания дилжнис1ей. Так компания решила показать, что в ней работают многие тыщи людей кроме тех Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., чьи имена часто появлялись на страничках «Journal» в связи с правительственным расследованием. А чтоб нейтрализо­вать ходившие по Стрит упрямые слухи об упадке бизнеса Drexel, компания публиковала списки сотен собственных Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... верных клиентов.

Но весной 1987 года Drexel повела себя более решительно, во всеуслышание заявляя, что «мусорные» облигации (управление фир­мы никогда не обожало и обычно избегало этого термина, но сейчас решило пойти ва Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...-банк) — благо для Америки. В самой Drexel провели открытое для всех служащих двухнедельное «праздне­ство» — с семинарами, спортивными играми и фильмами, — посвя­щенное пропаганде «мусорных» бумаг. Были розданы тыщи прямо­угольных зеленоватых значков с надписью Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...: «Мусорные облигации поддер-

350

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

351


живают Америку в неплохой форме». (В музыкальном видеоклипе, призванном поднять дух служащих, управляющие конторы исполня­ли песню на мотив известного хита Боба Оушена Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... «Когда идти стано­вится тяжело, — выводили Боб Линтон и Фред Джозеф, окруженные брокерами и курьерами, — Drexel идет вперед».)

При помощи этих внутренних и наружных мероприятий Drexel стара­лась внушить общественности ординарную идея Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...: для подавляющего боль­шинства, для 95% южноамериканского бизнеса «мусорные» облигации слу­жат единственным доступом на рынок долга; компании, выпускающие их, представляют собой жизнетворный, возрастающий сектор американской экономики, который за прошедшие 10 лет сделал новые Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... рабочие места, в то время как гиганты вкладывательного класса их сокращали. В этом была только толика правды. 95% — цифра очевидно магическая. Drexel рассуждала так. В США около 23 тыщ компаний с объемом продаж выше Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... 25 миллионов баксов. Только 800 из их имеют рей­тинг вкладывательного класса. А приблизительно 22 тыщи, другими словами те са­мые 95%, относятся к «мусорному» классу. Правильность этой ариф­метической операции миниатюризируется, но, тем обстоятельством, что подавляющее большая Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... часть оставшихся 22 тыщ компаний никогда не обращалось за рейтингом и не выпускало «мусорных» облигаций. С 1977 по 1986 год только около 1200 компаний эмитировали «мусор­ные» облигации в общей трудности на 114 млрд баксов.

Настолько Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... же уязвимо и заявление о новых рабочих местах. В послед­ние три года, утверждала Drexel в 1987 году, наикрупнейшие компании Америки только сокращали персонал и уменьшили его на 4%. В то же время эмитенты «мусорных» бумаг Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... прирастили персонал на 24%. Но Drexel забыла уточнить, что более большие компании предприняли сокращение в рамках защитной реструктуризации — чтоб обезопасить себя от налетчиков Drexel.

Время от времени Drexel проводила атаку с другой Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... стороны, опровергая «пред­взятое убеждение», что «мусорные» облигации «являются предпосылкой умножения брутальных поглощений в последние годы». По сути, утверждала Drexel, только наименее 10% удачных тендерных пред­ложений (за 1981-1986 годы) финансировалось за Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... счет «мусорных» облигаций. Тоже правильно, кроме того, что до 1985 года всего две подобные операции (Mesa—Gulf и Reliance-Disney) вообщем финан­сировались «мусорными». Из статистики Drexel выпали, очевидно, и все нападения, которые приносили сотки Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... миллионов налетчикам, акционерам и Drexel и разжигали лихорадку реструктуризации в кор­поративной Америке, хотя и не достигали собственной цели.

В последние месяцы 1987 года Drexel отказалась от прямолиней­ной дидактики в пользу Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... более гибкого и чувственно убедительного подхода. В «The Wall Street Journal» появилась полностраничная фо­тография, изображавшая рабочих сталелитейного завода в Арканза­се. Drexel, говорило пояснение, сохранила им рабочие места, посколь­ку обеспечила финансирование компании Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... Quantex, владевшей кон­трольным пакетом завода. На другой фото супруг с беременной супругой и небольшой ребенок позировали на фоне строящегося дома. Дом, как явствовало из подписи, строила компания Hovnanian, ко­торая Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., не имей она способности выпускать «мусорные» облигации, не смогла бы «построить жилище для 50 тыщ человек и дать работу 20 тысячам».

Не считая того, Drexel издержала четыре миллиона баксов на теле­визионную кампанию. В Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... конце 1987 года вышли два 60-секундных ролика, выдержанных в том же ненавязчиво-сентиментальном ключе, что и маркетинговые фото. Один ролик был посвящен электростан­ции в городе Видалиа, штат Луизиана, строительство которой финан­сировалось Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... за счет «мусорных» бумаг при участии Drexel. Строитель­ство, говорилось в ролике, позволило более чем на 20% уменьшить безработицу в Видалиа, где ее уровень посреди неизменных обитателей превосходил 16%. Но ролик, как выяснилось Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... из материала Лори Коэн в «The Wall Street Journal», вызывает много вопросов. Сначала, он был снят не в Видалиа. Не считая того, не существует статис­тики безработицы по городку раздельно от прилегающей окрестности. Нако Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...­нец, представитель Департамента труда Луизианы не подтвердил, что электрическая станция уменьшила безработицу на 20%, и сказал, что боль­шинство рабочих электростанции живет не в Видалиа. Другими сло­вами, желая конструктивно Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... поменять собственный вид, другими словами перевоплотиться из организатора разгульных балов, из валютной машины для налетчи­ков, из конторы, которая в 1985-1986 годах придала новое значение понятию жадности на Уолл-стрит, в добропорядочную, граждански от­ветственную компанию Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., снабжающую средствами (а означает, и работой) малеханьких людей страны, Drexel не смущалась подтасовывать факты. Но неувязка заключалась, естественно, не в этой маленькой ереси, а в том, чем все-таки была компания Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... по сути.

Drexel вправду обеспечивала финансирование маленьких и сред­них компаний, которые навряд ли могли достать средства где-либо еще. Она вправду сделала процветающий рынок первичных долго­вых эмиссий, которого до этого Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не было. Она имела полное право заявить в маркетинговой кампании, что содействовала «демокра-

352

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

353


тизации капитала». Но если б Drexel ограничилась исходным источ­ником «мусора» и никогда не финансировала Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... выкупы и кредитован­ные приобретения 1985-1986 годов, она так и осталась бы второсорт­ным жителем Уолл-стрит, высокоприбыльным благодаря спредам в 3-4%, но чуть ли симпатичным для больших компаний и их клиен­тов. Она была Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... бы аутсайдером мира слияний и приобретений, а не его центром. Ну и «мусорный» рынок — основной барометр воздействия Drexel — без новых источников подпитки не рос бы с таковой быстро­той. В 1981 году Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., когда компания еще не использовала «мусорные» эмис­сии для LBO, рынок новых бумаг составлял 1,3 млрд баксов. В 1986 году объем этого рынка только за год вырос на 52% и достигнул 32,4 млрд. А всего Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... в воззвании находились «мусорные» обяза­тельства приблизительно на 125 млрд.

Хотя Drexel стремилась вычеркнуть из истории период собственного триумфа и владычества, она не вожделела отрешаться от Короля. Правда, в 1-ые месяцы расследования, когда Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... в Drexel со денька на денек ожида­ли обвинений и даже смерти конторы, в Нью-Йорке подумывали от­речься от Милкена и его людей. Но время текло, обвинений так и не предъявляли, появилась надежда Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., что властям тяжело их доказать, и солидарность возобладала. Летом 1987 года, когда надежда на бла­гополучный финал, возможно, достигнула пика, один сотрудник Drexel заявил: «В принципе власти правы. Может быть, они и практически правы Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., только навряд ли сумеют обосновать. А доносить на Майка никто не будет. Майк ведь не таскал средства сумками, как Марти [Сигел, которому Боэски платил наличными за секретную информа­цию Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...], а всего только нарушил законы о ценных бумагах. И к тому же сделал ребят богатыми».

Внутренние разногласия, наметившиеся еще до Денька Боэски (в част­ности, меж Милкеном и Комитетом по надзору за Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... размещениями), были позабыты перед лицом общей угрозы. Перечень «проблемных сделок» куда-то пропал. Согласно статье Джеймса Стернголда, опубли­кованной в ноябре 1987 года в «The New York Times», Джозеф уве­рял, что Милкен согласился Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... с требованиями комитета. Джозефа под­держал другой, не нареченный по имени, управляющий Drexel. По его словам, Милкен, к примеру, упрямо добивался разрешения провести подписку для Rooney, Pace, но комитет воспретил. И снова Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... все вер­но — кроме того, что хотя формально Rooney, Pace сама фигурировала в качестве подписчика, реально ее бумаги позже разме­щал Милкен. (Правота Комитета по надзору за размещениями под­твердилась, так как через год Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... после эмиссии Rooney, Pace была на

грани банкротства и объявила о неспособности произвести 2-ой процентный платеж по облигациям.)

В развернувшейся борьбе за выживание Drexel стала разрабаты­вать стратегию, которая, если Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... юристы конторы смогут воплотить ее перед жюри, могла бы спасти ситуацию либо, по последней мере, смягчить поражение. В самом общем виде позицию защиты можно было сконструировать так: нарушение процедуры 13D — все-же не страшное Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... грех. В стратегическом же отношении следовало настаивать на отсутствии каких-то периодических действий, раз­бить все на отдельные, не связанные вместе эпизоды (наруше­ние по 13D в одном случае, «складирование» акций по Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... договоренно­сти — в другом) и свести их значение к минимуму.

И впрямь, проступки Милкена, если рассматривать их по отдель­ности, полностью можно было представить как нечто несущественное. Допустим, действительное имело место последующее: «массовое Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... распре­деление» облигаций, размещенных личным образом; преждевременное приобретение облигаций и извещение покупателей-фаворитов (Тома Спигела, Фреда Карра и Джея Регана) до официального объявления обменного предложения (к примеру, в случае Caesars World); сокрытие Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... сведений о том, что «слепой пул» Pantry Pride предназначался для приобретения Revlon; сокрытие соглашения с Боэски по Fischbach и того же соглашения с Солом Стейнбергом по Wickes.

Хоть какой Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... из этих случаев можно было (даже если обвинение возьмет верх) представить как компромиссный и не заслуживающий грозного наказания. Но взятые совместно — а конкретно так их и следовало рас­сматривать при сколько-либо правильном представлении о Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... машине Милкена — они тянули на еще более суровое деле, и наказание становилось непредотвратимым. По воззрению создателя этой книжки, если б деяния Милкена и Drexel не заслуживали наказания, то не Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... надо было бы принимать и законы о ценных бумагах. И если эти деяния все-же имели место, то тяжело вообразить манипулирование рын­ком ценных бумаг более обширное, императивное и устрашающее.

Drexel имела некие основания надежды Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., что полная, все­объемлющая картина навечно остается достоянием знаменитой скрытности Милкена, а те дела, которые все-же выплывут; можно будет представить как разрозненные и незначительные эпизоды. Но к концу 1987 года, невзирая Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... на сплоченное и дерзкое сопро­тивление компании, надежда избежать обвинений практически совсем пропала. Моральный дух вновь свалился. По сведениям близких к Drexel источников, компания отложила как минимум 500 миллионов баксов

354

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

355


на Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... выплату штрафов по штатским искам. Будущее Drexel в пред­ставлении неких ее служащих угрожало стать темным подо­бием отдаленного прошедшего. «Drexel мертва, — увидел один сотруд­ник. — Не в наиблежайшей перспективе и, очевидно Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., не практически. Но той Drexel, к которой мы привыкли, больше нет. Даже если мы выиграем в суде, наша репутация уже так испорчена, что это ничего не изменит. У нас больше Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... не будет больших сделок, не будет прежних средств. Способные люди один за одним начнут уходить, по- тому что если прежних средств никогда не будет, то почему бы не перейти, по последней мере, в фирму Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... с неплохой репутацией, где можно участвовать в больших сделках?»

На вопрос, согласен ли Джозеф со настолько пессимистической оцен- кой (что Drexel отброшена к той черте, с которой 10 годов назад начала собственный быстрый взлет Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...), этот сотрудник негативно по- качал головой: «Нет, Фред как и раньше борется».

А в авангарде сражающихся стоял Милкен. Уже летом 1987 года управление Drexel решило, что основным противовесом обвинениям против Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... Милкена на весах правосудия должен стать сам Милкен. Он длительное время был наикрупнейшим и несравнимым активом компании и в одночасье стал ее единственной тяжеленной обузой. Но разве он пере­стал быть ее достоянием? И не Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... разыграть ли этот козырь, пусть и крап­леный? Юристы Drexel начали именовать Милкена «национальным сокровищем».

Еще до правительственного расследования некие почитатели Милкена увлеченно судачили о том, как отлично было бы ему Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... перейти на муниципальную службу. Они представляли Милкена, к примеру, на роли министра денег: не так тяжело поменять одержимость средствами и властью над корпоративным миром одержимостью пробле­мами экономного недостатка, торгового недостатка Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... либо латиноамерикан- ского долга. Мысль продвинуть Милкена в правительство была, естественно, незапятнанным фантазерством, но юристы конторы вправду желали убе- дить власти, что Милкен — человек исключительных дарований, ис­полненный желания служить обществу изо всех сил Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., и им просто нереально третировать.

В то время как юристы начали называть Милкена «национальным сокровищем», сам Милкен объявил, что хочет посвящать 25% сво­его времени дилемме латиноамериканского долгового кризиса. Он Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... съездил в Мехико и обсудил ситуацию интернационального долга с пре­зидентом Мигелем де ла Мадридом. Этот проект не был новым начи­нанием (еще в 1985 году Drexel взяла группу профессионалов Citibank

по латиноамериканским долгам во главе с Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... Джералдом Финнераном), но сейчас очевидно обрел новое дыхание.

В октябре 1987 года Drexel объявила, что в распоряжение DBL Americas Development Association поступило 170 миллионов долла­ров, предоставленных сорока южноамериканскими компаниями. Эта орга­низация должна Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... была заниматься инвестициями в акции и конверти­руемые долговые обязательства латиноамериканских компаний. Она могла также брать долговые обязательства и использовать их при обменах на другие долговые обязательства либо на акции Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... Но если Drexel и имела уникальный рецепт преодоления кризиса, он очевидно хранился в секрете, а 170 миллионов баксов навряд ли могли решить делему весом в 600 млрд. Скептики считали, что это очеред­ная миссионерская акция Милкена Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin....

Не считая того, Милкен дебютировал перед прессой. Оговорив до­вольно жесткие условия (никаких вопросов в связи с расследовани­ем, представление всех материалов ему на визу), Милкен повстречался с группой Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... журналистов. Само согласие Милкена на такую встречу еще раз выделило, что он находится в томном положении. Милкен никогда не доверял прессе; она претила его страсти к секрет­ности и не подчинялась контролю. К счастью Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin..., в собственном бизнесе Мил­кен не нуждался в услугах прессы. Публичность, нередко гласил он Стиву Уинну, гроша ломаного не стоит.

В ранешние времена инвесторов очень устраивало, что Милкен дер­жится Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... в тени со своими затаенными бумагами, — так их легче рас­пространять. Когда Drexel вышла на всеобщее обозрение как органи­затор «мусорных» поглощений и ей потребовался общественный оратор, эту роль взял на себя Фред Джозеф Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... Но сейчас длительно окружавшая Милкена заавесь секретности стала восприниматься как сокрытие че­го-то недозволенного. Милкену было нужно явиться в откры­тую. Не считая того, многие рассчитывали, что Милкен, в первый раз пред Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...­став в виде «национального сокровища», вправду окажется припрятанным тузом Drexel.

Но ожидания не оправдались. Годы уединенного существования и странности нрава породили легенду о Милкене, и она зажила собственной жизнью Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin.... Милкена нередко изображали личностью таинственной и гипнотической, способной околдовать самых конкретных скептиков. Но в обширном интервью и следующих беседах с создателем этой книжки в конце 1987 года Милкен очень трезво отозвался о собственной Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... двадцатилетней страсти и не показал никаких колдовских способно­стей; он был понятен, а не таинственен. И хотя в Drexel возлагали надежды, что

356

^ Часть 3-я, глава 17

Уничижение

357


возникновением публично Милкен сотворит волшебство, этих ожиданий он не оправдал.

Милкен Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... нередко гласил о том, как принципиально держать в голове свои корешки, и, непременно, помнил их. Он женился на собственной школьной любимой. Он переехал из Нью-Йорка в Калифорнию — неописуемый Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... поступок для человека, стремящегося к успеху на Уолл-стрит. Он возвратился в обычную умеренную обстановку Сан-Фернандо-Вэлли и продол­жал жить там, уже владея сотками миллионов баксов. Он привлек к делу брата и школьных Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... компаньонов. В отличие от многих сильных личностей, которые усердно переделывали себя по мере восхождения к верхушкам, Милкен предпочитал оставаться прежним.

И на данный момент в нем так же видна эта непохожесть Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... на других, кото­рая всегда заставляла его держаться в стороне и делала чужаком в хоть какой другой группе, не считая сделанной им самим. Еще ребенком он мог спать по три Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin...-четыре часа в день, не играл в футбол, а только следил за играми, а в шестидесятые годы, проведенные в Лос-Анд­желесе и Беркли, не просто никогда не курил, не пил и не пробовал Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... наркотики, но не переносил даже газированных напитков.

Милкен был «белой вороной» в Уортоне, где над ним потешались курившие трубки аристократы-однокашники, но поклялся стать первым в собственном деле. Он был евреем Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... в аристократической Drexel Firestone, где его отсадили в угол торгового зала. Ну и в Drexel Burnham, делая миллио­ны на собственных странноватых бумагах, он сначала смотрелся несуразно со собственной экстравагантной одежкой (над которой Часть третья, глава 16 - Бал хищников Подлинная история drexel burnham и взлет империи «мусорных» облигаций pinguin... все шутили) и страшным пари­ком (в один прекрасный момент, во время некий гулкой игры в кабинете, Сол Стейнберг сорвал его с головы Милкена). В Drexel он числился

chast-vtoraya-strukturnie-elementi-energii-filma-a-s-pushkin-smeshit-pugat-i-vizivat-slezi-sostradaniya-eto.html
chast-vtoraya-svetlaya-gospozha-4-glava.html
chast-vtoraya-telos-i-onderon.html